将个人发展融入服务实体经济的大潮
作者:乔林生  2017/12/14 21:03:19  来源:原创  浏览:1224

编者按:

   专业研究人才是未来期货行业发展的中坚力量。近10年来,郑商所坚持举办高级分析师评选,以“培养人、吸引人、使用人、发掘人”为宗旨,为分析师搭建展示平台,推动了郑商所上市品种的分析师队伍建设,一大批优秀的研发人员脱颖而出。
   信息极大丰富、数据趋于透明的新时代,也对分析师提出了更高的要求,那就是要用多元化的视角分析问题,而不是单纯地局限于期货本身,在提高自身业务素质的同时,深入经济领域的各个环节和各个层面,研究更接地气,成果才更具实用价值。
   “郑商所2017年度高级分析师评选”获奖榜单业已出炉,期货日报“期市投研”版面即日起刊发部分分析师访谈文章,与行业共享。

——专访中粮期货棉花分析师付斌

付斌毕业后即进入期货公司,主要从事商品期货研究。经过四年历练,建立了自己的研究体系。此后进入私募基金,做了两年的商品投资经理。在这一过程中,付斌的投研体系获得很大提升,且实战成绩斐然,真正意义上做到了“投研一体”。付斌目前在中粮期货研究院任职副总监,负责棉花期货的投研工作.在郑商所2017年度高级分析师评选中,付斌荣获棉花高级分析师称号。在他看来,要想成为一名有所作为的分析师,必须坚持投研一体化,并将个人发展融入服务实体经济的大潮之中。
   抓住核心  为研究设置过滤系统
   “做研究首先要打好基本功,从宏观经济到中观产业都需要系统了解,这是一个‘逐渐积累、从简到繁’的过程,这一阶段要‘面面俱到、没有盲点’。”付斌告诉期货日报记者,他的研究体系是自上而下建立的,无需深入宏观经济的细节,但要了解判别投资周期和资产轮动的方法,能够甄别宏观报告的逻辑观点,感知商品运行的环境温度,对大宗商品市场运行的整体趋势做到知其大概。
   在付斌看来,中观产业是体现分析师研究功夫的地方,供需是产业研究的灵魂,上、中、下游产业的利润分布则是推演未来变局的基础,而政策需要作为独立变量嵌入系统,进行综合考量。
   付斌举例说,棉花是农产品期货品种之一,行情驱动主要来自供给端,分析师首先要持续跟踪棉花种植面积、成本收益、单产趋势、天气变化等多个方面,总结出普适性规律,进而应用到对未来市场行情的预判中。
   除了供给端驱动,付斌认为,在预判商品市场发展趋势方面,库存是第二条需要格外重视的主线。“供需平衡表的精髓最终体现在库存的变动上,通过拟合库存与价格的历史关系,可以根据库存变化,调整对未来价格的预估。”
   在付斌看来,第三条研究棉花的主线则是季节性规律。“分析棉花市场‘季产、年销’的特点可以发现,棉花集中种植、集中收获、集中加工、分期销售流通模式周而复始,形成了明显的季节性规律,对分析师研判行情节奏很有帮助,分析师要注意季节性涨跌规律形成的本质原因,对于逆季节性的因子要及时查明调整,不能拘泥于呆板的统计数字。”
   通过多年的市场积累,付斌基本形成了“面面俱到、没有盲点”的研究体系,但在他看来,这还只是研究的初级阶段。“如何从纷繁复杂的信息海洋中抓住影响行情的核心因素,并能把握核心因素的更迭和切换,是分析师第二次进阶的重要标志。”付斌认为,分析师必须为自己的研究体系设置过滤系统,通过跟踪各因素的贡献度来确定当下的核心因素,把握住核心因素的“发生、发展、消亡、切换”就把握住了行情发展演化的主要脉络,解读行情时,就能做到“逻辑清晰、节奏分明”,而不是“面面俱到、不知所云”,“这其中的度要靠经验拿捏”。
   忘掉自我  倾听市场的声音
   在付斌看来,分析师做到“既拥有没有盲点的研究体系,又可以把握影响行情的核心因素”还不够,还需要“忘掉自我,倾听市场的声音”,做到“敬畏市场,但不盲从市场”,他认为,基于此,则可以实现分析师的第三次进阶。
   “市场是由众多参与者构成。市场有理性的时候,也有非理性的时候,最终的盈亏是市场说了算。不承认博弈性,研究成果就很难落地。”付斌认为分析师可以从“天时、地利、人和”三个方面来倾听市场的声音,完成研究成果的修正和落地。“择时的意义非常大。”付斌说,首先可以提高资金效率,降低时间成本。其次可以占得先机,给大资金排兵布阵预留时间。
   在付斌看来,“地利”主要是对“区位高低、关键点位、趋势动能”的研究解读,对于提前预判节奏、安全边际和风险敞口具有重要意义。“这里需要借助技术分析的力量。区位划分通常是把历史行情三等分,依次为高位区间、中位区间和低位区间。关键点位主要是指密集成交区、历史高低点,以及具有特殊意义的技术点位。趋势动能主要关注有无趋势、价格斜率和量能高低。”
   付斌认为,“人和”主要是对资金偏好和市场情绪的研究解读,能辅助预判行情的有效性和持续性,提前预知拐点的到来。“资金方面,可以从存量资金的规模和偏好、增量资金的规模和偏好,以及资金热度三个方面来观察。市场情绪则可以通过抽样调研和媒体报道来推测,结合行为金融学的原理来应用,抓住极度悲观和极度乐观两个反转点。”
   承认偏差  把握服务实体的本质
   承认预期偏差,并善加利用,是付斌眼里的分析师进阶的第四阶段。“科学的研究方法能够在一定程度上提高预测准确率,但现实和预期大部分时间存在偏差。必须承认预期偏差的存在,当研究成果与市场方向不一致时,需要引起高度注意。”付斌表示,预期偏差的产生原因是多样的,有的基于时间序列,也有突发因素,可以从绝对数量和导数变量两个维度,来发现和理解预期偏差。错在市场,还是错在分析师,其实并不重要,重要的是承认预期偏差的存在,尽早发现其产生的原因和带来的影响,并且利用它来修正交易策略,这才是正确的投研态度。
   “研究结果是衡量分析水平的重要参照,但纯粹以研究结果来论英雄也是狭隘的。”付斌向记者表示,研究结果论点鲜明,逻辑合理,论据详实,策略实用,能起到出谋划策的效果,这才是对分析师中肯的评价。而对于分析师如何规划个人的职业发展,付斌分析说,业内大概有三种出路,一是在卖方机构服务客户;二是去买方机构做研究或交易;三是不断成长,挑起资管大梁,或成立私募基金。“无论是在卖方机构服务客户,还是在买方机构建言献策,都要把握服务实体经济的本质。期货市场得以存在的本质就是服务实体经济,给产业企业提供风险转移的途径。服务产业客户,重点在于规避价格波动风险,套期保值、基差、点价等方面是分析师研究的重点;服务机构客户,重点在于寻找价差波动的机会,追求的是风险收益。总之,分析师规划职业生涯,要把个人发展融入服务实体经济的大潮之中。”付斌说。

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