PTA与乙二醇价差预期扩大
作者:姜云超  2019/4/11 20:45:41  来源:原创  浏览:911

   近期,大商所为乙二醇期货开放了连续交易时段,PTA和乙二醇期货的交易时间实现了统一,两个品种在1909合约的套利交易有了较好的操作性。目前,PTA和乙二醇价格预期会同时受到下游聚酯需求放缓的影响,远期的需求较弱。


   虽然PTA在经过本轮装置检修后,现货供给会转为偏宽松,但是生产成本会在原油价格上涨的影响下逐步抬高。乙二醇的华东地区库存继续不断上涨,在现货价格尚能覆盖生产成本的状态下,乙二醇远期价格相对于PTA较弱。PTA和乙二醇1909合约的价差预期还会继续扩大。

   苏州响水工业园区的爆炸事件对染料市场冲击较大。在成本压力的影响下,印染企业开始减少对于上游坯布的采购。从盛泽地区样本企业的坯布库存数据来看,3月初开始去化的坯布库存进度放缓。坯布库存自近期低点34天回升至35.5天,并没有像历年同期一样进入快速的去化阶段。随着时间推移,事件对于纺织化纤行业的影响不断向上下游传导,今年9月的生产高峰预期会受到显著影响。二、三季度PTA和乙二醇的需求大概率会持续走弱。

   3月下旬到4月中旬是今年第一轮PTA装置集中检修的时间。设备的检修较多影响了PTA的现货供给,与此同时,PTA厂商在低库存状况下,通过对于装置检修的调整来对市场价格施加影响的意图逐步显现。近期,PTA社会库存开始走平。根据最新数据,目前PTA社会库存为2.5天,处于正常水平。随着装置集中检修期的结束,库存对于PTA价格的提振会逐步减弱。相对而言,乙二醇自2018年9月进入累库阶段以来,库存规模持续攀升。最新一期的华东地区的库存已经达到了116万吨。假设2019年聚酯产量为5000万吨,对应乙二醇消耗为1675万吨。以2014年的去化速度估算,库存去化需要近3个月时间。综合考虑到目前1500万吨/年的表观消费量,乙二醇库存去化的过程会十分漫长,库存压力远高于PTA。

   近期,原油价格大幅上涨,WTI站稳64美元,Brent突破70美元,对化工品的成本有显著提振。原油与PX的价差自3月初开始,从高位持续回落,但是随着PX价格3月不断走弱,PX与PTA价差振荡上行,较同期偏高。近期PTA加工费已经出现了回落,在远期预计PTA端的利润会继续向PX端转移,成本对于PTA价格的支撑会逐步增强。虽然检修期结束后,现货供给的宽松将使PTA价格承压,但是加工费的减少会使得成本给予PTA价格的支撑逐步增强。

   乙二醇方面,各工艺生产流程下,价差不尽相同。但是整体来看,油制和气制乙二醇厂商利润十分单薄。石脑油路线价差已经逼近零轴,乙烯路线价差维持在-1100元/吨附近,MTO路线价差走弱至-1000元/吨。与之相比,煤制乙二醇的完全成本依然低于现货价格。根据2017年度生产乙二醇的上市公司年报数据推算,在考虑折旧的情况下,煤制乙二醇的完全成本在4300元/吨附近,如果不考虑折旧影响,那么煤制乙二醇的单位成本甚至低至3500元/吨左右。相对而言,较低的市场价格更有利于这些煤化工企业占领市场。综合考虑各条路线的生产成本,乙二醇的价格支撑在二、三季度依然会较弱。

   2019年,下游聚酯行业对于原料端的需求预期减弱。考虑到PTA和乙二醇库存的分化走势以及两者在成本端支撑力度的不同,PTA与乙二醇的价差在9月之前会继续扩大。技术上看,目前两者现货价差处于近十年均值附近,价差走扩的空间较大,连续交易的开启又使得两个品种的交易时间高度重合,更加有利于套利交易的操作。整体来看,做多PTA和乙二醇在1909合约价差利润空间较大。

                                        (作者单位:中投期货)


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