铁合金 跌到了半山腰还是山脚?
作者:邵婉嫕  2019/8/13 21:04:37  来源:原创  浏览:368

   锰硅合金由于利润较高,连续大跌后,仍处于下跌的半山腰;硅铁合金由于下方成本约束加强,利润相对较薄,接近山脚。


   硅铁1909合约自7月22日连续2周阴跌,最大跌幅达到616元/吨,锰硅1909合约自7月8日开始连续1个月走出下跌趋势,最大跌幅达506元/吨。那么,锰硅和硅铁的下行是已经抵达山脚还是仍处于半山腰?以下笔者从铁合金供给端、钢厂和终端需求、价格绝对位置和下方约束条件这三个维度进行深入剖析。

   产量对价格的边际影响有限

   锰硅供给依然维持扩张趋势,并且增幅有所扩大,符合市场预期。根据我的钢铁统计数据,7月锰硅产量为94.79万吨,较6月增加4.56万吨,环比增长4.81%。8月9日当周,全国开工率为69.55%,较上周上升0.74%,日均产量为30478吨,环比增加381吨。

   硅铁产量基本持平,对价格影响有限。7月硅铁产量为46.40万吨,较6月增加2.38万吨,环比增长5.41%。8月2日当周,全国开工率为59.08%,较上周下降0.4%,日均产量为15101吨,环比下降343吨。

   图为锰硅产量

   图为硅铁产量

   整体来看,锰硅供给端量有所上升,但符合市场对产量增长的一致预期,后期对盘面的边际影响有限。硅铁产量基本持稳,对价格的影响有限,供给端矛盾不突出。

   下游市场矛盾累积较深

   需要端看似风平浪静,实则波涛汹涌,风平浪静的表现是:下游钢材产量几近零变化,高位僵持,不增加也不减产。5月,钢材产量达到近3年来的最高水平,周产量均值达到1079万吨之后。在2019年5月至7月的三个月里,五大品种钢材产量基本持平,周产量均值在1079万吨、1075万吨和1078万吨。而在过去年份里,5月至7月期间从来没有出现过如此平坦的产量变化。2016年5月至7月,五大品种钢材产量不断减少,2017年和2018年5月至7月,五大品种钢材产量保持不断增长。与前三年完全不同,今年5月至7月产量持平,一方面是源自于环保限产政策的执行放松;另一方面则来自于钢厂生产配料及工艺改善,使得生产效率提升。

   2019年5月至7月,钢材产量缺乏变化,需求端实则波涛汹涌的表现是:

   第一,今年高产量长期维持导致库存矛盾积累较深。库存方面,五大品种钢材社会库存连续9周累库,钢厂库存连续5周累库。与去年相比,库存增加幅度超过去年同期水平。2019年8月9日当周,社会库存增加15.44万吨,去年同期减少0.63万吨;钢厂库存增加28.41万吨,去年同期为增加5.1万吨。

   第二,钢材高产量和原料高成本之下,短流程利润濒临亏损线,导致钢厂开始被动减产。8月9日当周,五大品种钢材周产量为1064.97万吨,连续三周回落。

   高库存、低利润两大悲观条件叠加,钢厂进入被动减产周期。锰硅和硅铁等原料价格,迈入钢厂生产需求减少、钢厂挤压下游利润的格局,逐步利空合金需求,打压合金价格。

   从钢厂需求来看,目前短流程利润濒临成本线,钢厂有较强的被动减产可能。并且国庆前期同样还有行政限产的预期。8月,河钢锰硅招标价格为7850元/吨,环比下降50元/吨。其余钢厂湘钢、三钢、新余等钢厂钢招价格有50—220元/吨的下跌。河钢硅铁招标价格迟迟未出,根据市场信息本次河钢硅铁招标量可能出现锐减。

   根据我们的预计,9月之前,终端需求难以进一步改善。

   房地产方面。目前,新开工到预售快速周转、资金回流节奏减慢,商品房销售面积进入负增长区间,支撑新开工韧性的资金流失,土地储备回落,新开工开始承压,利空终端需求。

   基建方面,专项债对基建逆周期调节的作用尚未发挥。很多投资者寄希望于6月10日发布的《地方政府专项债券发行及项目配套融资工作》。需要注意到的是,文件提出“加快专项债券发行使用进度,力争当年9月底前发行完毕”。9月哪怕资金确实到位,也无法在9月合约到期前提振锰硅和硅铁1909合约。

   汽车方面,国6换档的持续性较差,2019年7月1日部分城市实施完成后,对后期的支撑有限。

   因此,在锰硅和硅铁1909合约之前,我们看不到终端需求超预期回暖带动钢厂增产的可能。但是在下半年,终端需求有基建上升对冲地产下行的可能,按照这个逻辑,建议做反向套利。

   锰硅和硅铁具体走势有所不同

   当前锰硅价格处于一个什么样的水平?从锰硅指数价格来看,前期两个低点一个是2019年5月7日的7026元/吨、一个是2018年5月10日7058元/吨,目前在7200元/吨附近。

   锰硅继续向下突破的条件约束较弱。目前,锰硅合金利润约为500元/吨,生产利润约为800元/吨。四季度,south32将会作出取缔锰合金业务的最终决定。上半年,South32的锰合金为22.3万吨,未来倘若south32关停锰合金产能,原先自用部分的锰矿将向市场释放,叠加马来西亚矿对锰矿价格形成的冲击,未来锰矿供给仍有增长预期,锰矿价格不改下跌状态,使得锰硅合金成本约束较弱。

   当前硅铁价格处于一个什么样的水平?从硅铁指数来看,目前在5850元/吨,2019年3月至6月在5750元/吨这个位置的阻力非常强烈,反映了生产成本加交割费用的成本线,成本较为刚性不易被打破。从利润角度来看,硅铁合金向下突破的利润空间小于锰硅合金,硅铁盘面利润约为300元/吨,生产利润约为450元/吨。

   硅铁继续向下突破的条件约束力较大,除了利润约束外,下方支撑还来源于两个方面,一是汇率破7贬值后,有利于硅铁出口。二是不锈钢新投产带动硅铁需求。

   总结而言,铁合金供给端对价格的边际影响有限,把握合金未来价格趋势,需着眼于钢厂和终端需求。铁合金下游需求端矛盾积累较深,一方面是高产量导致的长期累库,另一方面是低利润导致的减产预期,利空铁合金需求。终端需求同样不具备对SF1909和SM1909合约的支撑。连续大跌后,锰硅合金由于利润较高、锰矿较弱,仍处于下跌的半山腰;硅铁合金由于下方成本约束加强,利润相对较薄,接近山脚。

                                 (作者单位:国泰君安期货)


版权声明:本网所有内容,凡来源:“期货日报”的所有文字、图片和音视频资料,版权均属期货日报所有,任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本网协议授权的媒体、网站,在下载使用时必须注明"稿件来源:期货日报",违者本网将依法追究责任。

【 打印文章 】 【 收藏文章 】 【 关闭窗口 】
按日期查阅
<<2019年9月>>
25262728293031
1234567
891011121314
15161718192021
22232425262728
293012345
下载阅读器
安装说明: 点击链接,将“Adobe Reader阅读器”安装文件下载到本地。执行该文件,根据提示点击“下一步”进行安装,途中可更改安装路径(更改目标文件夹)。点击“安装”,等待程序完成。最后点击“完成”结束安装。首次使用时会弹出协议窗口,点击“同意”即可使用。 阅读电子版报纸时,文件下载及阅读器启动所需时间会根据您本地计算机和网络情况有所不同,请您稍作等待。
关于报社

 


通讯地址:郑州市郑东新区商都路100号建正东方中心D座8层
邮政编码:450008
编辑部电话:0371-65613080
广告部电话:0371-65612750
发行部电话:0371-65613818
办公室电话:0371-65613120
中国期货网电话:0371-65611275
国内统一刊号:CN41-0082
 
the unfaithful husband link redirect
women who want to cheat read here why do women cheat with married men
husbands that cheat affair dating sites wifes cheat
women who cheat on husband open women affairs
how fast does viagra begin working generic brands of viagra online redirect
buy viagra proffesional generic viagra canada rx generic viagra side effects
read here open how long will viagras effects last
why do men have affairs how to tell if wife has cheated I cheated on my girlfriend
infidelity signs online wives that cheat
click here married men who cheat go
women that cheat with married men link click here
how to cheat wife click reason why husband cheat
why do husbands have affairs click read here
why do wife cheat link click here
abortion center misoprostol abortion abortions
wifes that cheat online affair reasons married men cheat
does an abortion hurt cost of medical abortion abortion methods
best cell phone spy software for android open free monitoring app for android
signs of hiv in men sunilrav.com signs of hiv positive
i just cheated on my husband why does my husband cheat i want to cheat on my husband
percentage of women who cheat I cheated on my boyfriend how to cheat on my husband
i cheated on my husband with his best friend go i found out my husband cheated on me
so your wife cheated seniorgeekpc.com do you cheat on your wife
women wanting to cheat why cheat on your wife i want my wife to cheat
how many women cheat on their husbands go my husband cheated
I cheated on my wife women cheat husband percentage of women who cheat
infidelity signs how to spot a cheater how to catch a cheat
i cheated on my husband centaurico.com my wife cheated now what
kristens adult stories dog sex stories tamil sex stories readable
why women cheat on men unfaithful wives why wives cheat on husbands
why wifes cheat dogancoruh.com I cheated on my girlfriend
pharmacy cards testbed.idippedut.dk northwest pharmacy coupon code
cvs sales today cvs weekly sale prescription drug discount cards
what is partial birth abortion bubsandbeans.com.au i want an abortion
best spyware for android phones ps4haber.com secretly monitor text messages
vardenafil driverblog.suddath.com levaquin 500mg
tadalafil 20mg guitar-frets.com amoxicillin pill
online discount pharmacy site canada pharmacy coupon code
viagra coupons and discounts modelosguayaquil.com online viagra coupons
abortion pill abortion pill abortion pill
pros and cons of abortion open walk in abortion clinics
progesterone progesterone progesterone
free printable cialis coupons open discount prescriptions coupons
cialis coupons online cialis coupons printable manufacturer coupons for prescription drugs
aldactone dci site aldactone 75 mg
best restaurant coupon sites online coupons sites free coupon codes
do abortions hurt abeltasman.de abortion clinics in birmingham al
coupons for prescription drugs fedbeton.be lilly cialis coupons
cost of abortion pill abraham.thesharpsystem.com chemical abortion pill
second trimester abortion andreinfo free abortion pill
strattera without prescription price of strattera strattera 60 mg price
losartankalium teva 50 mg losartankalium krka bivirkninger losartan medical valley
late term abortion pill clinics abortion pills early abortion pill options
non surgical abortion pill abortion pill complications should abortion pill be legal
about abortion pill abortion pill clinics in houston abortion pill services
vermox tablete nuspojave centaurico.com vermox cijena
abortion pill alternatives abortion pill cost abortion pill information
amoxicillin antibiyotik fiyat amoxicillin al 1000 amoxicillin 1000 mg
cialis free sample coupons aldwych-international.com cialis coupon card
after abortion pill abortion pill laws abortion pill definition
side effects of abortion pill lupidellamajella.it facts about abortion pill
free abortion pill for abortion pill cons of abortion pill
amoxicillin endikasyonlar amoxicillin al 1000 amoxicillin-rnp
clomid tapasztalatok clomid testosterone clomid testosterone
amoxicilline amoxicillin 1000 mg amoxicillin dermani haqqinda
vermox tablete nuspojave vermox sirup cijena vermox tablete doziranje
duphaston tablete za odgodu menstruacije duphaston tablete kako se piju duphaston tablete za odgodu menstruacije
cialis discount coupons online agrisol.com.ar prescription drug coupons
abortion procedure spontaneous abortion pill abortion procedure
price of an abortion pill pro abortion abortion pill definition
abortion pill costs first trimester abortion pill free abortion pill
second trimester abortion after abortion pill abortion pill risks
addyi wikipedia addyi wikipedia addyi wikipedia
vermox vermox 100mg vermox tablete nuspojave
priligy 60 mg community.vitechcorp.com priligy thailand
vermox cena vermox sirup vermox prodej
pregnancy and abortion heathesh.com abortion pill
naltrexone alcohol tymejczyk.com naltrexone in pregnancy
low dose naltrexone reviews blog.dotnetnerd.dk who makes vivitrol
low dose naltrexone and ulcerative colitis read naltrexone how does it work

期货日报网QQ交流群: 141896004(能源化工一) 162392246(能源化工二) 161652943 (农产品) 90977191(金属) 108718876(分析师群)

69511486(股指期货群) 158968638(黄金群) 186750572(有色金属) 81840197(豆类棕榈油)

期货日报 期货日报网 版权所有
豫公网安备 41010702002005号 豫ICP备13022189号