菜籽粕期权推出正当时
作者:邬梦雯  2020/1/16 21:34:47  来源:原创  浏览:2071

   产业格局变化大



昨日,国内商品期权再添新成员——菜籽粕期权。该期权的上市进一步丰富了油脂油料行业避险工具体系,将为相关实体企业提供更为丰富、灵活、有效的风险管理工具。

菜籽粕期权首日上市交易78个合约,总成交量6737手(单边,下同),持仓量3814手。总体来看,菜籽粕期权上市首日整体运行平稳,符合市场预期。主力合约RM005系列期权交易最为活跃,共成交5786手,约占菜籽粕期权总成交量的86%。菜籽粕期权定价合理有效,与标的期货市场联动良好。

有助于提升企业风险管理能力

近年来,国内粕类价格波动较大,生产供应和市场价格备受市场关注。“在菜籽粕期货套期保值参与度已经非常高的基础上,菜籽粕期权的上市进一步完善了油厂、养殖行业、饲料行业的风险管理工具,有利于企业以及整个产业链的健康发展,可以更充分地发挥期货市场服务实体经济的功能。”南华期货农产品分析师赵广钰对期货日报记者表示。

“此外,菜籽粕期权还能缓解企业参与期货套保的资金压力,满足企业精细化、个性化的需求。”五矿经易期货分析师周方影表示,具体来说,菜籽粕期权主要有两方面优势:一是期权不仅具有期货的基本功能,还能够丰富交易方向,例如波动率交易等,使用更加灵活;二是菜籽粕期权可以与相关期货品种搭配使用,保护已有头寸,起到保险或者增收的作用。

广东福百盛股份有限公司经营总监王慧说,目前公司经营的品种除了菜籽粕之外,还有葵花粕、DDGS等,为了应对价格风险,其他相关品种也通过菜籽粕期货进行套保。“现在我们的生产经营基本上离不开期货,菜籽粕期权的上市为我们提供了更完备的风险管理工具,同时也带来了更多的盈利机会。”

众所周知,期权在产业中的使用非常灵活,具有成本低、非线性收益、风险可控等诸多优点。企业可以根据自己的需求,采用不同的期权套保方案,增强企业的风险管理和资金管理能力。

“以2019年5—8月的菜籽粕行情为例,下游需求旺盛,叠加豆粕提振、猪肉价格带动水产等因素驱动,市场整体供不应求。油厂是天然的现货多头,最担心菜籽粕价格下跌带来的收益风险,以往油厂只能单纯采用卖出套保策略,在这波行情中由于失去了价格上涨的收益机会,整体套保效果并不好。”长江期货研究咨询部期权研究员管舜如说,菜籽粕期权上市后就能很好地解决这一问题,油厂可选择用买入看跌期权代替卖出套保,这样既能避免菜籽粕价格下跌带来的损失,还能减少保证金占用,减轻企业的资金压力。此外,油厂还可结合自身库存情况,适时卖出虚值看涨期权,降低库存成本以增加收益。

“场内期权的上市,能给相关企业提供更灵活、更直接的选择。同时,从场外到场内,信用风险等都更可控。当初我们和水产客户签订含权合同时,相当于我们做了卖权方,客户做了买权方,我们自身承担了很大的风险。现在有了场内期权之后,我们获得了更便捷的渠道,可以将一些风险释放出去。”久昌(天津)国际供应链有限公司总经理陈书保表示。

交易所将持续优化相关规则制度

在菜籽粕期权上市仪式结束后,菜籽粕期货/期权服务实体经济座谈会在郑商所召开,油脂油料产业客户、交割仓库等近20余家单位参加座谈,为菜籽粕衍生品市场的更好发展建言献策。与会代表反映,受市场格局变化的影响,菜籽粕期货面临交割量减少、仓库布局亟待优化等相关问题,希望郑商所持续优化交割仓库/厂库布局,调整区域升贴水设置,加大市场培育和推广力度。

“菜籽粕期货上市至今已7年有余,可以说菜籽粕期货的上市令相关产业企业受益很大。但是值得注意的是,从2012年到现在,国内菜籽粕产业的市场结构、消费需求等发生了很大变化。”国家粮油信息中心市场信息处处长张立伟表示,变化之一就是国产菜籽几乎全部用来生产浓香菜油,导致生产的菜籽粕在饲料养殖行业应用受到限制,国内菜籽粕供应主要依靠进口以及进口菜籽生产的菜籽粕。

国家粮油信息中心数据显示,2019年1—11月我国累计进口菜籽259万吨,较上年同期的442万吨大幅减少183万吨,减幅41.4%。受中加关系变化的影响,去年3月份以来,我国菜籽进口量一直保持较低水平。预计2019年全年菜籽进口量在275万—280万吨,较2018年476万吨的进口量大幅减少200万吨左右。

“供应量的减少使得菜籽粕的需求端也发生了相应的变化,即受到供应量减少以及供应不稳定影响,饲料养殖企业的配方在不断调整中逐渐降低了菜籽粕的用量。供应结构变化使得菜籽粕在水产饲料中应用比例不断降低,菜籽粕消费受豆粕和其他杂粕价格的影响越来越大。”张立伟说。

基于此,与会企业代表表示,希望交易所能够考虑将进口菜籽粕及杂粕类纳入交割范围。对此,郑商所相关负责人表示,交易所自2019年就已经启动了研究推动进口粕替代交割的相关事宜,从品质的一致性以及价差稳定性方面来说,进口粕都具备成为替代交割品的条件。不过,未来仍需要进一步调研实施效果以及评估影响。

此外,菜籽粕的贸易流向也出现了一些相应的变化。“国内现在进口的菜籽粕基本全部集中在长江流域,即江苏、上海等地区。另外,华南地区当地生产的部分菜粕同样流向内地。菜籽粕的供应结构变化导致消费结构也发生了变化。”张立伟说。

对此,郑商所相关负责人表示,考虑到目前菜籽粕产业格局发生的变化,调整交割仓库的数量及布局是有必要的。从品种运行的角度来说,交易所将积极推动调整交割仓库的布局,优化升贴水等。


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