郑糖 关注价差套利机会
作者:李娅敏 张宇鹏  2020/3/10 21:05:34  来源:原创  浏览:866

近日受原油期价重挫影响,郑糖主力合约突破5650—5830元/吨的振荡区间,下方支撑转为压力。鉴于海外疫情尚未出现拐点且油价偏弱,国内糖市供需错配,短期郑糖上涨乏力,关注压力的有效性。

原糖偏弱施压郑糖

近期主要由于韩国、日本、伊朗、欧洲等国家和地区新冠肺炎确诊病例数量快速增长,且其他国家也相继出现了确诊病例,疫情全球化扩散风险加剧,预期将拖累全球经济增速,减少用糖需求,在市场恐慌情绪笼罩之下,原糖期价持续下挫。OPEC+谈判破裂使得原油期价遭受重挫,大宗资产抛压加剧,油价偏低提升巴西下榨季糖产量前景,进一步施压原糖期价。随着巴西2019/2020榨季收榨在即,以及北半球糖主产国压榨工作的推进,白糖减产预期得到验证,但在疫情尚未完全控制和下榨季供应快要开启的预期之下,对期价的支撑力量稍显薄弱。相较于国外疫情的蔓延态势,国内疫情进入下半场,复工复产正在推进,郑糖相较于原糖表现相对抗跌,但外盘持续下跌仍给郑糖盘面带来压力。整体上,内外盘面价差处于振荡走扩的趋势当中。

现货市场表现疲软

年前国内糖厂因压榨利润持续和蔗款兑付压力,出货意愿较强,而中下游对未来糖价看好,因此采购意愿较强,累计销糖量同比增加。节后糖厂资金压力较小,基本不存在低价出货的迫切性。虽然内外价差仍然偏高,但疫情防控持续下物流不畅,交通受到管制,预计走私糖流入将减少。本榨季市场普遍预期国内糖将小幅减产且糖厂收榨将提前,对糖价有所支撑。当前国内疫情发展趋势向好,后续糖需求有望好转。春节后国内进入传统的糖消费淡季,疫情持续下使得糖需求淡季更淡,而糖厂压榨工作仍在持续,且当前尚处于产糖高峰期,加之2019年下半年国内进口糖同比增量较大,国内糖厂库存和渠道库存均较高。今年5月21日施行3年的糖进口贸易救济保障措施将到期,届时若未有新的措施出台,糖配额外进口关税税率将由目前的85%下调至50%,进口成本整体下滑。现货价格表现为稳中稍弱,使得郑糖期价涨势受限。

糖市情绪偏悲观

一般来说,春节后国内进入用糖淡季,2—5月糖厂新增工业库存处于高位,且3月达到年内峰值。进入夏季含糖饮料、雪糕等消费将增加,且9月合约对应中秋、国庆节前备货小高峰,因此2005与2009合约价差通常走弱,但今年情况有所不同。本榨季糖厂收榨提前且糖产量预期小幅下降支撑2005合约期价,疫情影响用糖需求,将拖累糖库存消耗进度,使得库存压力持续时间变长,施压2009合约期价。另外,5月,糖进口贸易救济保障措施将到期,在国内疫情发展趋势向好,远期用糖需求好转预期下,原本在5月之前进行的糖进口需求将推迟至关税下调之后,不利于2005与2009合约价差下行。2005合约面临供需错配的情况,上涨乏力,2005与2009合约价差同样不具备大幅上涨的基础。或可考虑空2009合约多2101合约套利,如前面所述,2009合约面临糖库存压力持续和进口压力的压制,并且2020/2021榨季巴西糖产量增加对其也存在一定的利空影响,2021年1月处于榨季初期,新糖供应尚未上量,又处于春节前备货旺季,后续2009合约与2101合约价差或走弱。

综上所述,疫情持续背景下,用糖需求减弱,市场情绪偏悲观,原糖、油价均表现偏弱,国内本榨季压榨持续。供需错配下,短期郑糖期价将上涨乏力。关注做空2009合约、2101合约价差的套利机会,内外盘价差扩大套利可考虑继续持有。

                                    (作者单位:国元期货)


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