铜价 二季度上涨可期
作者:范芮  2020/4/7 21:24:01  来源:原创  浏览:1165

   基本面向好




一季度铜价大幅走弱,具体走势可以分为三个阶段: 1月末,新冠肺炎疫情暴发,市场对于我国铜需求的担忧令铜价大幅下跌;国内疫情逐步得到有效控制,铜价在2月维持振荡走势,等待国内需求逐步复苏;由于日本、韩国、意大利、伊朗等国家相继出现疫情扩散初步迹象,新冠肺炎疫情带来的悲观预期再度重燃,市场关注焦点由国内转向全球经济增长忧虑,市场恐慌情绪飙涨,铜价剧烈波动,出现一周内两次触及跌停。

通缩预期渐起

OECD在3月初警告称,新冠肺炎疫情将使全球经济陷入了自2009年金融危机以来最严重的衰退,并敦促各国政府和央行采取措施,以避免更严重的衰退,同时将2020年全球经济增长预期从此前的2.9%下调至2.4%,为2009年以来的最低水平。

为应对疫情可能带来的经济风险,全球各主要国家央行均加大宽松力度:北京时间3月3日晚,美联储下调基准利率50个基点,理由是病毒构成不断变化的风险;随后美国联邦储备委员会提前3天于3月15日将利率下调100基点降至零水准,并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划,以保护经济免受病毒影响。此外,还将银行的紧急贷款贴现率下调125个基点,至0.25%,并将贷款期限延长至90天。与此同时,英国、加拿大、阿根廷、冰岛、巴西、巴基斯坦等多个国家和地区央行也宣布了加大货币宽松力度。

3月初,OPEC+减产协议破裂把国际油价推向深渊,仅3月9日当天美油跌幅便高达27.26%,布油跌幅也高达26.55%,此后油价仍未止跌,目前最低已经见到27美元/桶以下。全球油价暴跌,也被认为一定程度上对冲了货币宽松的效果,加重了通缩预期。新加坡华侨银行判断,如果原油价格较长一段时间内维持在每桶30美元,发达国家通胀水平将不可避免跌入负区间。市场一度出现股市、债市、贵金属价格齐跌的通缩警告。

对于二季度,全球宏观市场的核心在于海外疫情能否迎来拐点。在市场恐慌情绪不断发酵及助推下,全球资本市场目前已经接近疫情影响的“至暗时刻”,虽然整体市场的下跌确实反映了疫情对经济前景的冲击,但情绪的宣泄作用也不容忽视。一旦疫情在海外得到有效控制,我们有理由相信,资本市场的“寒流”将会得以缓释。

成本支撑效果待验证

从疫情扩散角度来分析,铜矿主产区疫情仍处于起始阶段,如果疫情在当地大流行,对于铜矿供应的影响无疑将会进一步深化,铜矿减产力度仍有加大空间。而铜矿供应问题能否对铜价带来成本支撑,主要取决于是否有系统性风险引爆资本市场恐慌情绪。

虽然加工费在一季度一度走强,但主要是冶炼厂减产驱动,因此对精炼铜生产并无明确利好。另外,精炼铜库存已经在国内明显累积,在硫酸胀库问题困扰冶炼厂背景下,冶炼厂生产积极性也受到一定程度的压制。SAVANT全球铜冶炼指数显示,因新冠肺炎疫情扩散,2月我国和欧洲铜冶炼活动下滑。对于冶炼厂来说,二季度最大的问题将来自于铜精矿供应,如果疫情在主要矿区所在地大流行,原料供应短缺将制约精炼铜供应。

综上所述,从基本面来看,预计加工费对冶炼厂的生产积极性影响不大,废铜行业海外供应风险将加大。在未出现系统性风险因素下,基本面对铜价的作用将在二季度显现,并有望带来一轮上涨行情。

                                     (作者单位:国元期货)


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