豆油 关注基本面变化
作者:李娅敏 张宇鹏  2020/7/21 20:50:59  来源:原创  浏览:920

  近期国内油脂市场利多因素共振,期市表现亮眼,现货市场也大幅走强。三大油脂中,菜油基本面最强,棕榈油次之,豆油供需相对宽松。笔者认为,在供应担忧、成本端走强、消费好转预期以及情绪升水支撑下,短期豆油价格将延续强势,但仍需继续关注基本面变化对其产生的影响。

  国内货币宽松政策持续,央行继续投放流动性,提振农产品价格。中美关系紧张升级,四季度巴西大豆供应量将较为有限,届时全球大豆贸易流将转为美豆供应为主,远期大豆供应担忧提振豆油价格。南方洪涝灾害不利于水产蓄存,且将拖慢生猪产能恢复进程,使得豆粕需求受到影响,豆粕库存继续累积,抑制粕类价格,而油粕跷跷板效应将使得豆油价格获得支撑。替代品方面,菜油供应持续偏紧,因中加关系未得到改善,市场对进口菜籽供应的担忧继续存在。近期市场传言5万吨欧盟非转基因菜油因质量问题被拒收,加剧了市场对油脂供应担忧情绪。棕榈油方面,近期马来西亚棕榈油出口好转,主要油脂进口国印度棕榈油进口需求自低位回升,加之印尼、马来西亚棕榈油减产的消息,棕榈油获得提振。

  国内棕榈油进口利润倒挂,导致进口量偏低,棕榈油库存处于历年同期低位水平。菜油豆油价差延续偏强走势、豆油棕榈油价差振荡走弱,使得豆油性价比上升,增加豆油消费。国内油脂库存水平整体偏低,支撑豆油价格。据天下粮仓统计,当前国内三大油脂总库存接近2015年、2016年同期水平,较近两年库存大幅减少。豆油原料端方面,巴西大豆贴水报价走升,美豆因出口好转,尤其是下年度美豆累计出口销售同比增幅较大,对未来的出口预期乐观表现偏强,进口大豆成本上升支撑豆油价格。因国内疫情防控较好,宏观数据显示,经济处于加速回暖进程中,市场预期油脂需求将好转。

  尽管油脂基本面偏多,但也要注意到,近几个月国内大豆到港量巨大,油厂大豆库存持续增加,油厂榨利上升,压榨量处于高位,整体供应充足,豆油库存继续增加。国内油厂大豆压榨量振荡走高,截至7月17日当周已经连续第9周同比增加,处于历年同期高位水平。2020年迄今大豆累计压榨量同比增加7.8%,国内豆油库存为119.68万吨。棕榈油主产国处于传统增产周期当中,减产尚需进一步验证。海外疫情拐点未现,餐饮消费仍将受到影响。国内疫情反复,且已经经过了近半年防疫期,市场消费习惯或已有所改变,油脂消费恢复程度不宜过分乐观。另外,虽然中美关系紧张加剧,但尚未对大豆贸易流产生实质影响,国内也在继续采购美国大豆,国内陆续有加籽船到港,且在中美第一阶段经贸协议执行预期下,对美豆采购数量持乐观态度。

  整体来看,国内油脂基本面利多因素集聚,国内、印尼以及马来西亚洪灾加剧市场对油脂供应的担忧情绪,助力豆油价格进一步上涨,但豆油供应增加,且其中不乏预期因素和情绪升水,尚有待验证,国内外疫情动态以及中美关系发展仍然影响豆油价格,需要继续跟踪。

  (作者单位:国元期货)


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