从无到有 做市业务稳步推进
作者:张田苗  2020/10/28 20:51:59  来源:原创  浏览:547

  编者按

  2018年10月,上期所及上期能源率先在全市场发布做市商管理办法,并陆续推出原油等多个期货、期权品种的做市交易,有效地改善了合约连续性。两年以来,上期所及上期能源期货、期权做市品种做市业务平稳运行,取得了良好成效。即日起,本报刊发“上期所及上期能源做市业务推出两周年系列报道”,敬请关注。


  做市交易作为一种成熟的交易机制,在国际成熟市场得到了广泛应用,在为做市标的提供流动性、保持价格连续性、促进价格发现等方面发挥了重要作用。为解决国内期货市场长期存在的合约不连续问题,保障期权市场流动性,上期所积极探索建立可行性方案,开始逐步建立做市商机制,有效促进品种功能发挥。

  逐步探索推出做市机制

  期权基于期货标的会衍生出众多合约,定价复杂,流动性比较分散。另外,国内商品期货市场主力合约1、5、9轮转的现象较为普遍,合约连续性不足,产业客户利用期货、期权市场进行定价、套期保值以及有效对冲风险的需求受到一定的影响。做市交易作为现代金融市场一项重要的交易机制,立足于提升期货市场运行效率和质量,为相关产业链实体企业和机构提供更加丰富和灵活的手段,进一步促进市场功能发挥。

  “引入做市商提供双边报价,进行双向交易,买卖双方不必等到对方出现,只要由做市商出面承担另一方的责任,交易就可以进行,可以极大地提高市场的流动性,增强市场吸引力。”五矿产业金融服务(深圳)有限公司做市业务负责人表示。同时,做市商制度还能有效校正买卖指令不均衡的现象,在这种制度下产生的价格较撮合制度下产生的价格波动幅度更小,能较好地维持市场价格的稳定性,促进市场的平稳运行。从服务实体经济角度看,做市商制度在一定程度上有助于实体企业管理生产经营中的风险,保证市场交易活动不间断,更有利于实体企业进行套期保值及风险对冲。

  在行业人士看来,国内期货市场做市制度的引入势在必行。2017年以前,虽然在衍生品市场引入做市商已经是国际惯例,但国内并没有做市业务经验,做市业务对于当时国内商品期货市场来说,仍是新型交易机制,如何用好用活这项机制没有现成的答案和固定套路,国内各家交易所只能在实践中逐步探索。

  做市业务推出之前,上期所做了大量准备工作。“在制度方面,我们通过对标CME、EUREX等国际成熟市场业务规则设计标准,结合本土市场在交易规模、风险控制、投资者结构等方面的特点和优势,探索建立了包括做市资格管理、做市方案设计、做市商监督管理等在内的一系列规则制度框架,以更好地保障做市业务规范发展。”上期所相关业务负责人告诉期货日报记者。

  同时,通过充分的市场调研,上期所问计于市,以市场为师,在走访做市品种产业链客户、期货公司及专业做市机构时,听取各方意见和建议,并结合期货、期权不同品种特点和需求,力求形成符合各品种特点的做市业务方案。在技术方面,上期所配合期权上市准备工作,在前期开展一系列技术测试及仿真交易等活动,为做市交易后期平稳运行打下坚实的基础。此外,上期所还积极开展多层次、多样化的市场培训和投资者教育,利用市场培训会、行业座谈会、媒体宣传等形式,让投资者及时了解品种做市信息。

  2017年9月,上期所率先以镍品种为试点进行做市,成功扭转了主力合约1、5、9的轮转模式,实现了主力合约由1、5、9移仓换月到逐月移仓的转变。随着镍品种试点取得预期成效,上期所逐步将成功经验扩大至更多品种。同时,期权做市方面,上期所从2018年9月先后挂牌上市的5个期权品种均同步配套做市交易机制,为期权市场的平稳运行和功能发挥提供了有效保障。

  培育期货市场做市力量

  做市商群体是做市业务发展的核心,做市商群体的实力水平直接关系到做市业务成效。与国外“百年老店”相比,国内主要做市群体仍处于起步阶段,培育成熟的做市商力量,也是上期所一直以来十分重视的课题。

  为创造良好的做市交易环境,首先,上期所在方案设计过程中就广泛征求、吸收各类市场主体的意见和建议,经过不断论证以及在实践中的优化和完善,逐步建立起以双边报价为核心的做市方案。其次,上期所在做市业务方面建章立制,规范做市业务发展。2018年10月,上期所及上期能源在全市场率先发布《上海期货交易所期货做市商管理办法》《上海国际能源交易中心做市商管理细则》,建立做市商招募遴选机制,不断强化做市业务全流程监督管理,确保做市业务规范开展。随着做市业务的稳步推进,上期所将持续扩大做市品种范围,让符合基本条件的申请机构能够参与做市业务。同时,上期所引入了优秀做市商评选机制、做市指标的竞争排名机制和末位淘汰机制,通过优胜劣汰建设一支高水平的专业做市队伍。

  “目前,交易所对做市商有严格的做市义务要求,比如持续报价时间、回应询价、最大买卖价差、交易贡献等。”据招商证券做市业务相关负责人介绍,这些义务要求均可以有效地督促做市商履行做市义务,为市场提供良好的流动性。同时,交易所给予做市商相应的权利,比如手续费减免、豁免频繁报撤限制、提高持仓限额等,这更便于做市商为市场提供流动性,更好地为市场服务。

  据了解,随着做市业务的展开,交易所对做市商的具体要求还随着市场环境的变化进行灵活调整,以更好地促进做市商服务实体经济。“对于做市商而言,做市业务的人才和技术投入很大,需要在更多的品种上开展做市,从而形成规模效应,扩大收入,以更好地支持机构做市商发展壮大,打造团队竞争力。”行业人士告诉记者,就现阶段的做市业务环境而言,做市商也希望尽快增加新的期货及期权做市品种。

  上期所相关业务负责人表示,未来上期所将不断丰富做市商类型,让更多的专业机构能够同台竞技,通过进一步强化竞争,不断促进做市专业化水平提升。在做市业务运行过程中,上期所将始终把“成效”放在首位,把“活”字贯穿始终,根据本土市场的特点、不同品种做市表现,及时听取做市商意见和市场反馈,灵活调整各品种做市方案,完善配套手段,确保做市方案行得通、见实效。


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