目前焦煤现货市场低迷，钢厂连续下调采购价格，煤炭库存高企，而短期内焦煤产能过剩难以改变，地产政策也无法提供有力支撑，焦煤趋势偏空，上市首日可重点关注沽空机会。
焦煤期货于今日上市，9月合约上市基准价为1340元/吨。参考螺纹钢、焦炭及玻璃上市首日走势和近期走势，结合煤焦钢产业链基本面现状，我们认为焦煤上市首日可重点关注沽空机会。
基本面偏弱，炼焦煤现货市场低迷，库存高企
2012年四季度对于两会后“城镇化”过于乐观的预期，令煤—焦—钢产业链进入快速补充库存的周期，也一度拉涨了全产业链价格，焦炭期货从低点反弹，高度接近15%。然而，随着春节后开工旺季来临，需求并未如预期般迎来强劲增长。节后钢铁库存上升至1285万吨的高位，特别是建筑钢材库存比去年同期高出较多。煤炭进口增速自去年四季度由负转正以来，屡创新高。进口增速大增，但预期的利好并没有得到兑现，使得煤炭库存大幅增加。兖州矿区目前整体库存为15万吨左右，库存高位已经影响到了正常生产。徐州大矿精煤价格下调50元/吨，且调价后矿区销售仍未出现明显好转，后期继续下调的可能性较大。
目前国内山西中小煤矿停产普遍，部分地区年产30万吨以下煤矿全部停产，等待后期整顿兼并。国外澳洲焦煤由于从矿区出货不畅，导致船只在港口长时间等待，造成港口堵塞。然而消息层面的利好在羸弱的需求以及高企的库存面前，并未对炼焦煤现货价格形成有效提振。长治矿区瘦精煤价格下调30元至1050元/吨，临沂气精煤下调35元至1100元/吨，北方主要港口进口焦煤价格也正在形成下跌扩大的趋势。
下游焦炭面临更大调整压力。伴随着钢材价格的弱势运行，国内焦炭市场混乱下跌，市场主流跌幅为40—80元/吨。部分钢厂连续下调焦炭采购价格，节后已累计下调200元/吨以上，尚未达到该幅度的钢厂也正在酝酿继续下调。焦化厂心态由最初的观望转为担忧，对精煤进货积极性更加低迷，绝大多数焦化企业降低了精煤采购价格，采购价格下调幅度在30—50元/吨。3月18日国内部分钢厂和焦化厂用户接到山西焦煤集团主焦煤下调50元/吨的通知，此举措可能将导致国内炼焦煤价格整体进入下行通道。
昨日公布的3月份汇丰PMI指标（预览）环比上升1.3个百分点至51.7%，螺纹钢、焦炭等工业品期货受此提振出现上涨。但笔者认为，PMI数据走好主要是由补库存带来的短期经济复苏，由于产能过剩，经济长期增长的动力并不充足，特别是对于焦煤所在的钢铁产业链，产能过剩问题更加突出，钢铁企业成本压力巨大，更倾向于用控制库存、优化配煤等措施控制成本。在粗钢产量增速空间有限的背景下，焦煤的需求将受到影响。
焦煤—焦炭—钢铁产业链受地产政策影响极大。新国五条及其细则的出台显示国家对于房价上涨的容忍度并未提高。预期房地产项目会大量开工显然并不现实。若国家对房地产调控加码，很有可能对钢材市场产生重大利空，从而压制焦煤价格。
焦煤基准品级较低，基准价略高
大商所公布的焦煤基准品品级较市场主流焦煤偏低，因此市场上绝大部分的焦煤符合交割要求。标准品与主流山西古交焦煤差价至少在200元/吨以上。目前市场上最适合交割的交割品为新疆主焦煤，其与山西古交焦煤之间价差基本维持在400元/吨，因此我们认为标准品与山西焦煤的价差区间应该维持在200—400元/吨。2013年3月20日，焦煤交割基准库所在地之一京唐港的主焦煤（山西）库提价1320元/吨，由此推断焦煤合约近月价格合理区间应该在900—1100元/吨。由于焦炭主力合约为1309合约，焦煤1309合约与焦炭1309合约的价差应该在392—628元/吨之间，焦煤1309合约交易区间在1069—1305元/吨。对照焦煤7月合约的基准价1300元/吨、9月合约的基准价1340元/吨，我们认为合约基准价略高。对照螺纹钢、焦炭、玻璃等品种上市首日的走势，今日开市后焦煤或会出现沽空机会。
总之，笔者认为，目前焦煤现货市场低迷，钢厂连续下调采购价格，煤炭库存高企，而短期内焦煤产能过剩难以改变，地产政策也无法提供有力支撑，焦煤趋势偏空，上市首日可重点关注沽空机会。